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上周，特朗普举行新闻发布会后，就墨西哥边境围墙、俄罗斯、医改、边境税、就业等问题进行了阐述，就未提财政刺激，美元下跌，美债黄金大涨。而1月20日(本周五)，特朗普将举行美国总统就职典礼。
　　美联储
　　特朗普不提财政刺激，主要有两个原因：
　　一方面，特朗普可能担忧美元过强和美债利率上升过快影响其财政计划，即担心流动性拐点过猛(国君宏观团队是全球流动性拐点的提出者);另一方面，特朗普可能希望市场正确理解其财政意图，避免市场预期过高引起剧烈波动，因特朗普的财政主要是提升长期增长潜力，而非短期刺激。考虑到美国财政计划流程复杂，2017年财政刺激效应可能不明显，2018年效果将显现。基于此，我们预计2017年加息2次，2018年加息4次。
　　特朗普新闻发布会的主要内容：
　　1.边境税。对在海外生产并将产品销往美国的本土制造商征收高额“边境税”(35%的税率)，这可能迫使更多美国企业选择“美国生产”;2.墨西哥边境围墙。希望美国政府垫资，马上修建墨西哥边境围墙，并让墨西哥来最终支付费用，但直接支付可能性不大，方式可能通过税款。3.未提减税和基建计划，这是市场最关注的话题之一。4.废除奥巴马医改，将家族企业交给两个儿子，吸引马云等来增加美国就业，和普京一起打击ISIS等。
　　未提财政刺激原因之一：
　　特朗普可能担忧美元过强，利率上升过快。特朗普上台后，美国再通胀预期显著升高，美债收益率从1.8%一度上升到2.6%，美元指数从96一度上升到103。过快上升的利率和过强的美元，不利于特朗普的积极财政计划，和美国制造业出口。此次新闻发布会不提财政计划，或许有意打压市场预期。
　　未提财政刺激原因之二：
　　特朗普的积极财政是长期计划，不是短期刺激，特朗普可能希望市场正确理解其意图，避免市场预期过高引起剧烈波动。有观点将特朗普的基建计划理解为短期的财政刺激。实际上，特朗普的主张和里根类似：促进供给。里根时期流行的供给学派核心主张是减税，可见减税主要促进的是供给，而非改善短期需求。特朗普除了减税，还强调搞基建，因为美国基建相对落后，基建的短板不利于美国制造业兴起，提升基建有利于提升美国潜在生产率。
　　特朗普效应或令2017美联储加息2次
　　特朗普财政计划对经济的影响主要在2018年以后，2017年期望不能太高。特朗普上台后，即便很快提出财政计划，等到美国国会通过，最早也需要到2017年10月左右才会开始产生效果，2018年效果可能会比较明显。基于此，预计2017年美国加息两次，2018年加息4次。
　　特朗普重提“边境税”，别低估了美国制造业回归潜力。本次新闻发布会上，特朗普提出对在海外生产并将产品销往美国的本土制造商征收高额“边境税”(35%的税率)，这可能迫使更多美国企业选择“美国生产”。德勤与美国竞争力委员会针对全球CEO进行了一个调查。
　　结果显示，CEO们对美国制造业竞争力的评价在逐步上升，2010年排第四，2013年排第三，2016年排第二，2020年将超越中国成为全球第一。如果特朗普征收“边境税”，并大幅削减企业和个人所得税，改善美国基础设施，许多美国企业可能选择回归美国，最近福特、克莱斯勒等表示将增加在美国投资，预计特朗普的“威逼利诱”会逐步见效。
　　美国圣路易斯联储主席布拉德(Bullard)周四表示，特朗普的当选还未将美国经济转变成一个新的“体制”，而这一转变需要利率快速上升。美联储至少在2017年仍将利率维持在“相当低”的水平。
　　目前美联储政策利率处于0.5%-0.75%的区间是合理的，除非经济和生产率增速变得更快。布拉德指出，如果特朗普政府合理地设计财政、税收和监管政策，或将提高生产率，并且将促进生产力进步，进而提高潜在增速。同时，他表示，特朗普政府的政策效果可能在2018年和2019年才能被观察到。
　　谈及通胀时，布拉德预计2017年美国GDP增速和通胀率都处于2%附近。目前为止还未见过高的通胀压力，2018年通胀不可能因即将上任的新政府而飙升。此外，他预计美国2017-18年经济增速更低，就业人数增长放缓，届时的失业率料介于4.5%-5%区间。
　　当美联储决定资产负债表规模正常化时，他个人则倾向于美联储允许自身所持美债和抵押支持证券规模都逐步降低。收缩资产负债表可能意味着不仅单纯依赖利率。压缩资产负债表的效果可能优于迅猛加息。
　　企业税改革可能有助于投资，具体取决于对政策的执行情况。在预期中，将财政政策视作上行风险。不过若贸易政策收紧干扰供应链，可能给经济构成下行风险。值得一提的是，布拉德将在2019年有投票权，2017年无投票权。
　　
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