市场对于贸易摩擦问题的分歧正在逐步扩大，正在从接近一致的单边悲观预期向乐观转变。相比于之前贸易摩擦刚开启的状态，市场对于贸易摩擦的演绎方式预期已从总量到结构、从模糊到边际确定。贸易摩擦总量上是压制市场风险偏好的核心因素，结构上是限制成长板块估值逻辑的核心掣肘。从美国232措施、301调查再到中兴事件，谈判开启前的博弈看似愈演愈烈，认为这正是即将进入谈判平台期的重要特征。
在标准环境下，贸易摩擦中会对购买更多商品、开放更多市场、保护知识产权的方式做出让步，但制造强国方向未变，最终双方达成妥协。但在此过程中，需要警惕美股在货币政策边际快于经济复苏边际之中，贸易摩擦催化下股市去泡沫对A股的影响。
此外，中国正处于新老经济动能切换过渡的关键时期。在老经济动能中，一季度地产投资增速、工业增加值，3月社融、M2等金融数据均不及预期，这是造成前期经济预期摇摆的核心因素。相反，从新经济动能角度，一季度高新技术产品出口维持20%以上高增速、移动流量累计增速超180%、集成电路设计发证量、产量均大增。因此，当前市场对于经济动能新老交替的预期及信心仍不足。伴随结构去杠杆推进，传统经济动能压力将增大，未来将逐步经历老经济动能平稳回落、新经济动能异军突起的情形，结构调整或带来阶段性阵痛，但经济乏力的悲观预期将修复。
短期来看，周期品中期持续性逻辑存疑，前期一线消费蓝筹面临 “估值-业绩”难以超预期的压力。相对而言，更加看好经济平稳状态下消费的边际增长贡献，看好三四线城市消费升级下的大众消费品，以及新兴经济动能接力老经济动能下、前期悲观预期逐步修复的业绩有支撑的制造业中的TMT板块。此外，降准对市场情绪形成呵护，重申金融地产全年绝对收益，当前时点进入配置区间观点。主题方面重点推荐雄安新区、数字信息化、芯片国产化、核电。
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