新三板分层调整工作_新三板分层靴子落地 创新层“优等生”更吸金

　　千呼万唤始出来!对新三板的各阶人士来说，5月份最有分量的莫过于分层制度的落地。上周五晚间，股转系统正式发布全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法(试行)，在对原有标准微调之后明确表示自2016年6月27日起将正式实施分层管理。按照股转中心发布的分层标准方案，共有1124家公司入选创新层，占比为16%。首批进入创新层的优质企业流动性将大大增强，有机构人士指出，创新层“标杆”立定之后，做市商扩围试点等多项制度红利有望跟进。

　　分层新方案微调 门槛调整趋于严格

　　新三板各界人士关心的新三板分层方案终于落地。对比征求意见稿，分层方案的终稿略有调整，进入创新层的门槛也趋于严格。

　　一是删除标准一中关于“最近3个月日均股东人数不少于200人”要求。目前全国股转系统合格投资者人数较少，大部分挂牌公司交易不活跃，股权集中，股东人数较少，且标准一针对的多为绩优成熟型公司，投资价值比较稳定，因此吸收市场意见相应予以调整。

　　二是将标准三“最近3个月日均市值不少于6亿元”修改为“最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于6亿元”，同时，在《分层管理办法》附则中就“最近有成交的60个做市转让日”的含义予以明确，一方面强调市值为最近有成交的60个做市转让日的平均市值，另一方面为防止个别公司通过停牌等方式调控市值，导致市值失真或缺乏市场认可度，规定做市市值的计算期间最长不超过120个转让日，并增加了“合格投资者不少于50人”的要求。

　　三是将共同标准中的“最近3个月内实际成交天数占可成交天数的比例不低于50%”修改为“最近60个可转让日实际成交天数占比不低于50%”，以进一步明晰成交频率要求的含义;将“挂牌以来(包括挂牌同时)完成过《非上市公众公司监督管理办法》第五章规定的发行融资”修改为“近12个月完成过股票发行融资(包括申请挂牌同时股票发行)，且融资额累计不低于1000万元”，明确了发行融资的时限要求和最低融资额要求，以提高共同标准的合理性。

　　根据股转中心发布的分层标准方案，共有1124家公司入选创新层，占比为16%，总数略多于原标准所筛选出来的公司家数。其中满足标准1为856家，占比12%;满足标准2为848家，占比12%;满足标准3为221家，占比3%。

　　安信证券新三板研究团队指出，创新层占新三板总体指标如下：营业收入占比为37%，净利润占比达53%，市值占比为59%，融资占比为71%。创新层家数占比为16%，净利润、市值、融资占比均超过50%，这充分体现了创新层的优质属性。这也与纳斯达克市场的分层情况相似，而纳斯达克的全球精选层的市值占总体超过90%，成交金额也超过80%。

　　机构：创新层企业更“吸金”

　　挂牌企业：分层便于投资人选择标的

　　分层制度推出后，优秀企业脱颖而出，短时间内将受到热捧，大量资金追逐，甚至短时间内在顶层形成上百倍市盈率。创新层的优秀企业得到更高的估值认可，摘牌排队到A 股再上市的可能性进一步降低。

　　分层后基础层企业的定向增发将变得困难，市场会进一步分化，产生马太效应。优秀的企业融资顺利业务发展更快，落后的企业融资困难业务发展缓慢，华龙证券认为，新三板分层后，基础层与创新层的企业将呈现冰火两重天的态势。

　　而作为挂牌企业，分层落地也让公司本身、及投资人分享政策红利。致生联发董事长卜巩岸在接受媒体采访时表示，新三板7000家企业在准注册制挂牌标准下，企业的价值发现成本较高，质量参差不齐，给投资人带来较高风险。但分层将给投资人选择投资标的带来便利性，帮助投资人聚焦优质企业。创新层企业从经营稳定性和信息披露的规范性上均较为优异，降低了投资人的选择性风险。

　　另外，市场流动性在资本风险厌恶的属性下将自然而然的向创新层集中，从而将给创新层企业的二级市场流动性带来明显改观，同时未来可期待的投资者门槛降低及公募基金入市以及开放35人定增数量等政策更有可能在创新层推出，从而使得创新层企业估值享有更加合理的定价。

　　做市券商：分层落地提振信心项目选择趋谨慎

　　有私募人士分析认为，本轮多项利好或预期的指向意义并不相同。比如，分层的推出有望盘活和推进完善新三板公司的进退机制，做市商扩围试点则指向盘活和优化新三板市场的流动交易机制。

　　多位接受采访的做市券商负责人表示，分层方案的正式公布让部分券商有了正面预期，大大提振信心，做市沉淀资金有望进一步流动起来。

　　部分新三板挂牌私募股权投资机构曾表示，接下来将严格对照股转系统规定的五项标准进行自查整改，积极推进所投资的挂牌企业进入创新层，在进行股权投资、并购重组业务同时，还将以股权退出为业务重点。