万达私有化概念龙头_万达商业私有化价格遭股东异议

　　一方面是已经公布的拟退市时间，一方面是股东价格博弈。万达商业能否顺利如期私有化，目前还不得而知。

　　作为万达集团旗下的商业地产上市平台，万达商业于2014年12月登陆香港联交所。上市仅仅一年半后，今年5月30日，停牌一个多月后的万达商业公告披露，由中国国际金融香港证券有限公司代表万达集团等联合要约人，对H股提出自愿全面要约，以收购全部已发行H股。

　　为何选择私有化?对此，万达集团董事长王健林对外解释称，坚持私有化原因可能是多种多样的，最核心的原因是价值被严重低估。在王健林看来，万达商业去年净利润中35%来自于固定租金业务，租赁业务占比已达1/3，每年增长5.2%，而今年租金收益对净利润的贡献将超过四成。他认为，资本市场不应用简单的房地产公司来给万达商业估值，让其市值低于净资产，这种低估值让他“无法忍受”。

　　此前的公告称，倘若H股要约完成，万达商业已就可能进行的A股发行向中国证监会提出申请，将继续考虑为实现H股退市后于A股上市的可能选择机会。

　　王健林今年5月前后曾对外称，万达商业的私有化一定要付出比上市更高的成本。彼时，万达商业当时定下的要约收购价为每股H股现金52.80港元。假设悉数接纳要约，万达商业H股要约的代价将为344.5亿港元（约合人民币292亿元）。

　　52.80港元的定价，较IPO定价48港元上浮10%，较3月29日（首次刊发有关私有化要约意向公告日期前的交易日）的收市价溢价约44.5%，较停牌前最后交易日4月22日前30个交易日平均收市价每股H股42.54港元溢价约24.1%，较最后交易日前60个交易日平均收市价约每股H股38.39港元溢价约37.5%。

　　对于这一价格，市场看法不一。一种说法是，从价值层面看，万达商业私有化要约价格对应的2015年PE及2016年预测PE为11.7倍和9.9倍，要约价格对应的估值倍数，相较于其他可比内地房地产企业溢价分别达到33%和36%，这说明王健林抛出的条件相当诱人，有破釜沉舟之势。

　　花旗集团研究报告中分析，万达集团的私有化报价属可接受水平，若将万达商业发放的股息计算在内，则实际的私有化价格达到54.05港元/股，但这一价格仍较万达商业的2016年预估资产净值折价超过四成，因而这一收购价格并不令人兴奋。同时，金融服务提供商Wind资讯统计的机构预测数据显示，在9家证券公司对万达商业的评估中，这些机构给予万达商业的平均目标价达到63.78港元。

　　一个月后，就传出了股东提出异议的消息。APG基金负责人在香港接受采访时表示，由于王健林提出的每股52.80港元的私有化报价“没有吸引力”，因此该基金对这一私有化计划“有顾虑”。报道援引该负责人的表述称，APG尚未决定如何就这笔44亿美元的交易进行投票。

　　APG是在万达商业2014年首次公开募股时购买的股票，因此若卖出持股，该公司将获利。较高位进入的是身为万达商业港股第三大股东的贝莱德，这家全球资产管理巨头持仓多数是在去年第二季度建立的，当时万达商业的股价升至了78港元的最高点，若王健林提出的每股52.80港元的提议得以推进，该公司势必将遭受约2.35亿港元（约3000万美元）的损失。彭博数据显示，贝莱德持有4400万股股份，6月约占万达商业股份的6.8%。

　　万达商业在宣布52.80港元的私有化报价的同时，还曾提到H股要约需要两个条件，即“经独立H股股东持有的H股所附带的表决权中至少75%予以批准，同时就决议案所投的反对票不超过独立H股股东持有的全部H股所附带表决权的10%”。

　　这意味着，只有在不多于10%投资者反对及超过75%投资者赞成的前提下，万达商业私有化才可能顺利完成。而APG和贝莱德的总持股比例约12%。市场分析称，这将是万达商业私有化提案能否通过的关键，即便是10%的股东反对，私有化也会被搁置。

　　《第一财经日报》记者6月30日上午就此采访万达集团，对方未予回应。截至30日收盘，万达商业股价上涨3.25%至47.60港元。