在投资收益的刺激下，并购重组市场当前正一票难求、需求火爆；参与各方的格局也悄然生变，投机性短线资金的机会遭分食。
一“冷”一“热”之间，这场持续了半年多之久的监管风暴，正深刻改变着并购重组市场的格局和规律。在多位市场人士看来，这一影响绝非短期冲击，而将长期显效。
并购重组三指标同降
针对并购重组的这场监管风暴，在今年6月证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》时达到顶峰：多项调控措施齐下，并购重组市场受冲击明显。在管理办法公布后的两个月里，并购重组市场多项指标出现回落。
受新规影响最为剧烈的，是定向增发的新增预案、增发实施数量的双双下滑，市场再融资规模不断缩水。
根据Wind资讯和投中研究院的数据，在今年前6月，定增市场还呈现着井喷式发展。上半年有328家A股上市公司实施了定向增发方案，融资金额总计8219.68亿元，比去年同期增长了188%；同时，还新增了470家上市公司的定增预案，预计融资规模已突破1.5万亿元。但在6月新规发布后，7月、8月的定增情况出现大幅下滑。
数据显示，7月新增定增预案84起、预计融资规模2141亿元，环比分别下降22%、34%；当月实施定增62起、完成融资1394亿元，环比也分别下滑15%、2%。8月截至29日，当月新增定增预案仅有44起、预计融资规模1113亿元，环比均下滑48%；实施定增仅有21起、完成融资425亿元，环比降幅高达六成。
另一项明显下滑的指标，是并购重组审核通过率。
从7月25日启动下半年审核工作至目前，并购重组委已召开了16次工作会议，审核通过了33家上市公司的并购重组申请。根据证监会官网的公告，有6家上市公司的申请未获批准，审核通过率为82%。
对比今年上半年，有125家上市公司的并购重组申请上会，8家未过会，审核通过率达93.6%。当前的通过率也低于往年水平。去年上半年的并购重组通过率，还维持在91.7%的水平。
“新的重组办法很大程度上制约了类借壳的操作手法，类借壳和跨界受到的冲击最大。部分跨界并购预案主动叫停或更加审慎，不少公司也不得不调整方案或搁置。对于各类定增项目，监管层当前的问询也更加严格。”对于三项指标同时回落，申万宏源策略分析师林瑾向《第一财经日报》分析道。某大型上市券商投行部高管还预计，重组新规的影响未来会继续显效；目前更主要的体现在预案阶段，至四季度时可能会在更多方面有所呈现。
重组新规持续发威
对于强监管所带来的市场震荡，市场人士并未表现出过多的担忧。“新政挤掉不少水分，以后出来的多是干货。”上述券商投行部高管预期极其乐观。
该投行人士介绍，当前预案数量出现明显下滑，主要是因为一些重组方案“不行了”。一方面，部分重组方案或不符合当前新规的要求，需要进一步调整甚至终止。更重要的是，监管措施的全面收紧也让买方、中介机构变得更为谨慎；类似三年期锁价发行、盈利能力存在不确定性、估值太高等情况的方案，在当前市场情况下推进难度增大。
从近两月来并购重组审核的结果来看，对于盈利能力、估值定价和规避借壳等核心事项，监管力度丝毫未减。
截至目前，下半年审核未过会的6起并购重组中，电光科技、*ST商城、新文化、金刚玻璃均是因为持续盈利能力存疑、盈利预测披露不充分。宁波华翔、申科股份则因交易作价和估值原因被否。
“投资收益存在不确定性，是没人参与的。一些问题较大的方案，券商宁愿不赚这个钱也不会接。新规影响的不仅是上市公司层面，买卖双方都会有很大的冲击和改变。”该投行人士称。
林瑾也同时表示，新规的影响不仅停留于重组方案层面，而是对整个市场产生了长期影响；将有利于整肃定增市场之前的各种乱象，揭开曾深藏背后的、一般投资者不易发现的潜在风险。从当前的监管层力度来看，此举也并非是短期行为，未来还将长期显效。
玩法切换、格局悄变
影响之外，监管风暴还在悄然改变着并购重组的市场格局和运行规律。
“监管收紧导致了预案减少，但根本没有影响到定增市场的火爆程度，定增项目出来根本不愁发不出去。”上述投行人士还透露，并购重组市场“挤出水分”后，发出去的项目是经过一轮严格筛选；在缺乏优质投资项目的当下，定增项目的优势更为凸显，但对于认购机构的要求也更高。
该投行人士就透露，目前有公募机构甚至将投资重点锁定在打新和定增两个板块，而一些小的私募机构有时候根本拿不到票。“监管更严、竞争更激烈，在前两年并购重组火爆的时候蜂拥进来的那些投机资金、小规模的一些私募可能也会受到冲击，玩法肯定要改变。”
该说法也得到某机构人士的验证。该机构此前曾以PE和定增项目为主，但今年以来优质的PE项目逐渐稀缺、参与优质定增的机会也变难，公司当前的现金流压力明显提升。
除了市场参与方的变化之外，监管措施的调整还带来了产品结构的变化。国泰君安中小市值分析师孙金钜表示，伴随监管的趋严，三年期定价定对象的定增折价率开始大幅下滑；在上半年高折价率存量项目的集中实施后，未来三年期定增会逐步走向鸡肋，仅有产业资本和保险资金等长期资金更愿意参与。更加市场化的一年期定增将成为定增市场的主流趋势。（本站 配资平台动态整理）
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